作为美国资管业第一梯队，先锋基金如何做智能投顾？ | 雷峰网-米乐m6平台

二八法则是金融行业颠扑不破的真理，在投资管理领域则体现为——只有20%的投资者能够赢利，80%则是待割的韭菜。投资是桩知易行难的事——遵循“高卖低买”原则就能赢利，但由于市场参与人群数量庞大且投资水平不一，博弈过程中有着众多难以衡量、预测的影响因素，例如市场情绪、政策因素等，实盘操作总是不尽如人意。

虽然人们无法准确预测价格，但在不断向这个目标靠近。据了解，上世纪70年代，投资领域就开始广泛应用计算机。而随着近年来互联网、移动互联网、云计算、大数据、人工智能等技术的发展，也为投资带来了更多新可能。譬如智能投顾。在攻入大众视野的同时，它也正在逐渐占领华尔街，取代传统投资顾问。

在美国，etf是多年来的主流投资产品，但交叉的长期咨询费用对于普通投资者来说是个不小的负担。有分析人士认为，etf投资是推动智能投顾发展的“那只看不见的手”。据咨询公司at kearney预计，到2020年智能投顾的资产规模将达2.2万亿美元。

vanguard“后来居上”

作为全球第二大基金公司，最大etf公司，vanguard 的智能投顾 personal advisor services（个人顾问服务，下简称“vpas”）诞生于2013年。众所皆知，传统金融机构对于fintech的反应一向落后于创业公司。虽然vanguard是智能投顾赛道上金融机构中的“vanguard”，但起跑落后鼻祖betterment  3年。

即便布局落后，但凭借其巨头地位、体系内丰富的etf和基金产品等因素，vanguard实现了“后来者居上”。据德国统计公司statista今年二月的数据显示，它以470亿美元的托管资产位列第一。第二名嘉信理财 schwab intelligent portfolios 资产规模为102亿，不足前者四分之一；betterment 托管资产为74亿美元，位列第三 。

此外，不同于智能投顾领域的现有玩家，vanguard 强调混合服务（hybrid solution），即结合自动化咨询平台与持有国际金融理财师（certified financial planner，简称“cfp”）认证的传统人力投顾。而一般提供混合服务的公司通常聘请registered investment advisor （注册投资顾问，ria）当作人力顾问，相较而言 vanguard 更有优势。据了解，人力顾问贯穿服务多流程，包括理财师辅助完成kyc、生成报告后提供后续服务，电话视频等线上方式进行再调整。

而另一方面，vpas的起投门槛较高——5万美元（betterment未设起投金额，wealthfront为500美元）。虽然vanguard方面称，其产品适用于各投资水平和经验的用户，但事实上，较高的最低投资金额对于新手投资者来说并不十分友好。

另外，所有交易均通过vanguard brokerage services清算，意味着客户可以免除不同经纪和投资公司之间复杂结算协议的麻烦。vpas账户余额在500万美元以下的每年手续费率为0.3%，与竞争对手wealthfront的超低价位相比，对经验丰富的投资者的吸引力稍逊。wealthfront1万美元以下不收费用，1万元以上年费为0.25%。

vpas背后的环节和技术

智能投顾的工作流程

在智能投顾领域，ai与机器还谈不上完全取代人类。业内共识是，在未来很长一段时间也会保持人工智能 专家经验的状态。据雷锋网ai金融评论此前报道，招商银行表示，智能投顾的重点就是“将合适的的产品卖给合适的人”。通常而言，智能投顾工作流程可分为以下四环节：

第一，通过大数据识别用户风险偏好及变化规律，结合投资者的年龄、家庭状况以及投资时间长短等因素，认知用户特性，帮助用户确认其投资目标，也是智能投顾领域常提及的“千人千面”目标。而大数据识别优点体现在两方面，其一，降低传统人力投顾的高成本，提高用户收益；其二，风险识别是进行实时计算，随着市场周期作出相应改变。

招商银行称，该环节主要解决的就是匹配投资组合和客户的真实心理容忍底线。目前普遍的调查问卷通常并不能真正反应用户的实际需求。例如，用户可能会选择中长期的投资计划，但是一遇到剧烈的市场波动，就会手忙脚乱抛掉投资标的。

第二是资产组合，分析市场上不同类型金融资产的收益特征、风险特征、周期性特征等因素，生成各个类型的投资策略，为资产配置服务提供数据支撑。这更接近量化投资和智能投资的范畴。

第三是资产配置，智能投顾会将投资策略与用户的投资目标相匹配，通过技术平台交互为用户提供专属的资产配置方案。例如通过多因子风控模型把控前瞻性风险，通过信号监控、量化手段制定择时策略等。

招商银行认为这是智能投顾的核心竞争力，“类似于大众更广泛接触的资讯、产品智能推荐。”

第四是再平衡服务，结合各类型的市场状况，为用户提供再平衡策略，调仓以及风险提示服务。据了解，vanguard的投资组合将在每季度或者按照财务规划进行再平衡。

图源璇玑 海外智能投顾普遍采用的算法架构

vpas工作环节

据雷锋网ai金融评论了解，vpas的第一步是进行详细的问卷调查，以确定投资者的当前总体财务状况，包括当前工资、税务信息、现有储蓄或退休账户等细节，并确定风险承受能力和未来储蓄目标。

vpas将根据初步调查结果，按照个性化要求制定合适的财务计划，并从vanguard现有产品中选择基金和etf组成资产配置组合。这是成熟基金公司的套路。据了解，wealthfront会将投资组合中的5％至28％投资于新兴市场，这些股票的风险往往更高。betterment 则更青睐于价格更优惠的美国小公司。

值得一提的是，vpas虽然提供节税服务，但并非自动。资产会在税收账户和税收优惠账户之间进行战略分配，节税需要逐个逐个设置客户端。因为vanguard认为，节税规划能获益，但也会带来风险。而这导致一部分试图监测日常减税收益的客户对此并不十分满意。一般来说，合理的税收规划被视作提高投资组合收益的一种手段。该手段是竞争对手betterment的杀手锏，称其减税算法能够创造（节省）0.77％的收益。此外，vanguard财务规划几乎不包含房地产规划或保险分析。

总的来说，公司似乎更倾向于采取更狭隘的方式来进行规划，主要侧重于长期退休计划和其他生活目标。狭隘的方法依赖于vanguard的指数化投资能力（indexing capability）和内部庞大的基金、etf产品，投资者几乎能够获得世界上任何一种资产类别的最低投资成本。

指数化投资策略

vanguard拥有指数化投资的专业知识，作为最知名的被动投资方法，完全参照基准指数的权重买入其包含的所有证券，最流行的基准指数是标准普尔500指数。这种投资方式非常适合智能投顾领域，因为它不需要对个股进行深入的基本面分析和尽职调查。

用户可以通过任何平台包括手机查看组合表现。不仅会展示组合的最新动态，并且追踪最初就列入计划的储蓄和投资目标。此外，人力顾问来对基础组合进行定期审核，以确保符合客户的储蓄目标。

智能投顾的未来是怎样的？

前段时间随着金融科技发展迅猛，智能投顾也迎来了短暂的爆发，而在逐渐收紧的监管之下，智能投顾近来也遭遇不少压力。目前，我们正处于智能投顾（机器人理财）技术的迭代时期，据雷锋网ai金融评论此前报道，关于财富和资产管理对技术预期发展路线的问题，celent高级分析师william trout曾指出，

简单地说，智能投顾一定程度上已经瓦解了这个行业，因为他们提供了更加高度定制化、数字化、低成本的财富管理体验，这足以让他们能够如所需要地快速拓展市场规模。william trout认为，理财经理人最佳的应对方式是化为己用，在规模化扩展与客户定制化服务之间寻找平衡。 

用他话说，“他们应该为那些本金低于100或500万美金的低净值客户也提供个性化服务。这个技术过程包括你将如何发现投资者的不同需求，以及如何为他们做好服务。”

william说道，“投资者今天仍然还需要为顾问服务付费。随着人们对智能投顾的探索逐渐推进，他们将不再需要为资产管理组合服务付费。该领域的发展逐渐商品化，同时智能投顾的探索还需要更加深入。”

怎样的水平才算是更加深入？“到了2020年，我们会看到智能投顾可以提供基于人工智能、机器学习进行的动态投资管理分析。这些‘超级智能投顾’可以依靠人工智能中的模式识别、自动学习等技术进行画像制作、智能回测等，与今天的“if/then”这些算法不同。”